招商丰凯混合季报解读：份额赎回与净值增长反差大
招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2025年第2季度报告已发布，报告期内多项数据变化显著，其中开放式基金份额变动与基金净值表现反差较大，值得投资者关注。
主要财务指标：两类份额收益有差异
报告期内，招商丰凯混合A类本期已实现收益237,695.64元，本期利润226,951.33元，加权平均基金份额本期利润0.1110元，期末基金资产净值3,233,933.26元，期末基金份额净值1.693元；C类本期已实现收益344,871.90元，本期利润361,014.96元，加权平均基金份额本期利润0.1136元，期末基金资产净值5,704,419.03元，期末基金份额净值1.561元。从数据来看，C类在已实现收益和本期利润上高于A类，但两类份额的加权平均基金份额本期利润、期末基金份额净值差距较小。
| 主要财务指标 | 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 237,695.64 | 344,871.90 |
| 本期利润（元） | 226,951.33 | 361,014.96 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.1110 | 0.1136 |
| 期末基金资产净值（元） | 3,233,933.26 | 5,704,419.03 |
| 期末基金份额净值 | 1.693 | 1.561 |
基金净值表现：大幅跑赢业绩比较基准
- 短期表现：过去三个月，招商丰凯混合A份额净值增长率为6.68%，C类为6.70%，而业绩比较基准收益率仅为1.57%，两类份额均大幅跑赢业绩比较基准，A类超出5.11%，C类超出5.13%。
- 长期表现：自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为69.30%，C类为56.10%，业绩比较基准收益率为34.75%，A类超出34.55%，C类超出21.35%。整体来看，该基金长期业绩表现出色，大幅超越业绩比较基准。
| 阶段 | 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | ② - ④ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 6.68% | 1.02% | 1.57% | 5.11% | 0.50% | 6.70% | 1.02% | 1.57% | 5.13% | 0.50% |
| 过去六个月 | 11.68% | 0.80% | 0.71% | 10.97% | 0.31% | 11.66% | 0.80% | 0.71% | 10.95% | 0.31% |
| 过去一年 | 25.69% | 1.24% | 9.83% | 15.86% | 0.57% | 25.68% | 1.25% | 9.83% | 15.85% | 0.58% |
| 过去三年 | 2.98% | 1.02% | 1.89% | 1.09% | 0.48% | 2.76% | 1.02% | 1.89% | 0.87% | 0.48% |
| 过去五年 | 26.53% | 0.93% | 10.86% | 15.67% | 0.35% | 25.89% | 0.93% | 10.86% | 15.03% | 0.35% |
| 自基金合同生效起至今 | 69.30% | 0.76% | 34.75% | 34.55% | 0.18% | 56.10% | 0.75% | 34.75% | 21.35% | 0.17% |
投资策略与运作：顺应市场调整资产配置
- 宏观经济环境：2025年二季度，国内经济运行基本平稳。投资端增速边际下滑，地产投资低迷，基建投资地方政府主导部分偏弱，制造业投资维持强势；消费数据在政策推动下改善明显；对外贸易出口受多种因素支撑；生产方面制造业PMI指数连续三月在荣枯线以下但边际回升。
- 债券市场：债市收益率中枢下行，信用利差大体收窄。期间受关税、央行政策等因素影响，收益率出现波动。
- 股票市场：二季度因美国关税问题市场先跌后涨，各行业均有较好表现，港股也因全球资金配置需求和南下资金买入而上涨。
- 基金操作：债券投资顺应市场趋势调整仓位，优化配置结构；股票投资在震荡中寻找个股机会，分散投资，关注估值与成长性匹配的优质公司，如布局黄金股及新质生产力相关行业公司，并调整组合使其更均衡。
基金业绩表现：两类份额均跑赢基准
报告期内，招商丰凯混合A类份额净值增长率为6.68%，同期业绩基准增长率为1.57%；C类份额净值增长率为6.70%，同期业绩基准增长率为1.57%。两类份额均大幅跑赢同期业绩基准，显示出基金管理人较好的投资管理能力。
资产组合情况：权益投资占比近六成
- 整体资产配置：报告期末，基金总资产9,205,055.45元，其中权益投资5,393,917.29元，占比58.60%；银行存款和结算备付金合计3,785,217.96元，占比41.12%；其他资产25,920.20元，占比0.28%。权益投资占比较高，反映基金在二季度对股票市场的看好。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 5,393,917.29 | 58.60 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,785,217.96 | 41.12 |
| 其他资产 | 25,920.20 | 0.28 |
| 合计 | 9,205,055.45 | 100.00 |
- 股票行业分布：境内股票投资中，制造业占比最高，公允价值4,736,698.29元，占基金资产净值比例52.99%；其次为采矿业、农、林、牧、渔业等。本报告期末未持有港股通投资股票。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 200,361.00 | 2.24 |
| B | 采矿业 | 254,016.00 | 2.84 |
| C | 制造业 | 4,736,698.29 | 52.99 |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 80,712.00 | 0.90 |
| J | 金融业 | 122,130.00 | 1.37 |
| 合计 | 5,393,917.29 | 60.35 |
股票投资明细：多行业优质个股布局
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细中，涵盖轮胎、数控、智能装备等多个行业。如赛轮轮胎占比5.77%，华中数控占比4.45%等。这些股票的选择体现了基金自下而上的选股策略，注重个股的性价比和成长性。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 601058 | 赛轮轮胎 | 39,300 | 515,616.00 | 5.77 |
| 2 | 300161 | 华中数控 | 15,000 | 397,350.00 | 4.45 |
| 3 | 300450 | 先导智能 | 10,200 | 253,470.00 | 2.84 |
| 4 | 688337 | 普源精电 | 7,086 | 252,757.62 | 2.83 |
| 5 | 000426 | 兴业银锡 | 13,400 | 211,720.00 | 2.37 |
| 6 | 300809 | 华辰装备 | 5,100 | 191,658.00 | 2.14 |
| 7 | 601615 | 明阳智能 | 15,700 | 180,393.00 | 2.02 |
| 8 | 600592 | 龙溪股份 | 7,400 | 178,710.00 | 2.00 |
| 9 | 300818 | 耐普矿机 | 7,700 | 169,785.00 | 1.90 |
| 10 | 688378 | 奥来德 | 10,010 | 168,668.50 | 1.89 |
开放式基金份额变动：赎回份额大于申购份额
报告期内，招商丰凯混合A类总申购份额413,085.23份，总赎回份额798,505.95份；C类总申购份额1,288,629.75份，总赎回份额147,773.33份。整体来看，赎回份额大于申购份额，期末基金份额总额为5,563,594.14份。这一现象或与投资者对市场预期、自身资金需求等多种因素有关。
| 招商丰凯混合A | 招商丰凯混合C | |
|---|---|---|
| 报告期期间基金总申购份额 | 413,085.23 | 1,288,629.75 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 798,505.95 | 147,773.33 |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,909,885.42 | 3,653,708.72 |
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能引发集中赎回、巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险，投资者可能无法及时赎回全部份额。
- 市场风险：尽管基金在二季度表现出色，但宏观经济、政策、市场波动等因素仍可能影响基金业绩。如地缘政治、贸易摩擦等因素可能对股票、债券市场造成冲击，进而影响基金资产价值。
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